方证视点：券商的强势 历史的重复

【方证视点】券商的强势 历史的重复——0808

来源：伟哥论市

核心观点

【资料图】

诸多因素对A股市场产生心理影响，是周一大盘回落的内在原因，短期大盘还会有反复，市场结构还会分化，但对于A股中期走势观点，我们是明确的，那就是短期回调不改中期走势，资本市场在经济活动中的地位大幅提升，“活跃资本市场，提振投资者信心”决定了A股具备了中长期牛市。

盘面分析

昨受消息面相关因素继续发酵影响，医药板块全线走弱，题材板块虽一定程度上维持了市场的赚钱效应，但大盘在留下一个向下跳空缺口后低开低走，全天低位震荡，下跌报收。最终，大盘以下跌0.59%收盘，创业板下跌1.00%，两市成交量较前一日减少15.16%，量能的急剧萎缩之下，代表资金，情绪整体稳定，信心等待恢复。

量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有29家个股涨停，其中有6家个股20%涨停，有39家个股涨幅在10%涨停板之上，有16家个股跌幅在10%以上，其中有5家个股跌停，涨幅超过5%个股有100家，跌幅超过5%的个股103家。表现稍好的为文化传媒、稀土永磁、数字资产、网络游戏、超导概念等，医药板块的制药、医疗器械、医疗保健、生物科技等板块全线走弱，地产板块也从高位回落，权重板块的走弱之下明显拖累了指数下行，大盘在周一留下了一个向下跳空缺口，赚钱效应减少，亏钱效应增加，量能快速萎缩，权重拖累指数，题材有所降温，是周一盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看，周一大盘低开低走，盘中一度大幅下挫，尾盘收复部分失地，仍以下跌收盘，并呈价跌量缩的态势，。5日线反压，10日线和半年线失而复得，90日线支撑，盘中留下一个4.95个点的向下跳空缺口，该缺口与上周五留下的缺口构筑了一个“岛型”向下反转的雏形，短期内能否回补周一缺口将决定后市大盘运行的态势。

分时图技术指标显示，5分钟MACD指标连续底背离，15分钟MACD指标金叉，SKD指标金叉且底背离，30分钟SKD指标金叉，短线盘中有反弹要求，能否回补当日留下的盘中缺口，将决定大盘后市的走势。

上证50价跌量缩，5日均线反压，半年线及年线失而复得，10日线支撑，盘中留下一个9.46个点的缺口，价跌量缩的量价关系，K线组合的技术形态，短线盘中有反弹要求，有望回补周一留下的缺口。

科创50价跌量增，5日线、20日线失守，10日线支撑，价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力，10日线均线还将面临支撑，但日线MACD指标继续多头强化，也将制约指数回落的空间，10日线有望获得支撑。

创业板价跌量缩，5日线失而复得，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，加之日线SKD指标死叉，10日线附近支撑将面临考验。

综合技术分析，我们认为，由于量能萎缩较快，杀跌动力不足，技术上有望回补周一留下的缺口，若周一留下的缺口连续3个交易日仍未回补，则有可能出现“岛型”向下反转走势，接下来的大盘将弱势整理，若3个交易日内回补周一的缺口，则大盘将缓解走弱的风险，后市能否走强量能依旧是关键，若继续缩量，则弱势整理，若放量，则市场将不但回补缺口，还将重新走强。

基本面分析

上周大盘冲击3300点无功而返，呈现出高位横盘整理的走势，大盘盘中波动幅度为2.29%，最终全周上涨仅0.37%，但我们注意到，尽管大盘涨幅不高，仍有约270亿资金净流入股票ETF，主要宽基指数ETF成为资金关注的重点，场外资金加速流入，两市量能也得到了有效释放，万亿成交量不断呈现，市场信心得到提振，市场情绪激发活跃，是近期A股市场盘口的主要特征。

宽基指数ETF之所以受到场外资金青睐，内在原因就是在大盘高位震荡中，市场既出现了大小市值之间、蓝筹与题材之间、周期与成长之间的“跷跷板”现象，也出现了热点盘中快速转换现象，在大盘上涨的过程中，市场赚钱效应仅是结构性的，非系统性的，若踏错了市场节奏，就会出现只赚指数不赚钱现象，甚至还会亏钱，与其在个股行情上难以把握，还不如买入宽基指数，只要确定行情是趋势上涨行情，虽赚取的股价β空间不如个股，但获得安全的α投资策略是确定的。

踏准节奏，把握热点，是大盘从底部启动之时，投资的关键性问题。A股市场有一个规律，那就是大盘在探底及完成筑底，并形成底部突破且趋势性上涨前，结构机会与风险并存，甚至结构风险大于机会，相与之反的是，大盘构筑顶部且在出现趋势性下跌之前，结构机会与风险也并存，甚至机会大于风险。

为什么大盘在探底并完成筑底之时，走出趋势性上涨行情之前，结构性机会与风险并存，甚至风险还大于机会，原因就在于，市场经济持续低迷的下跌后，市场信心遭受重挫，市场情绪低迷，交投较为清淡，市场存量博弈，量能难以释放，市场信心恢复非一日之功，交投清淡最容易爆发个股结构性风险，能够稳定大盘的只能是有α投资策略的蓝筹股。

当大盘完成筑底，形成底部向上突破走势之时，中小市值股及题材股是难以完成引领大盘形成突破走势重任的，只能由蓝筹股来担当重任，这既是为什么每一次大盘突破底部并形成趋势性上涨之时，都是由券商来扛起引领大盘上涨大旗，汇集蓝筹股轮番上涨的原所在，意在凝聚人气、释放信号、破关斩将，在场外资金还未全面加速流入之前，存量博弈仍是盘口主要特征，资金的“跷跷板”现象，必然导致在行情上涨初期，市场只赚指数难赚钱。

此外，市场有句俗语，那就是“资金都抄到的底，就不是真正的底”，这句话的反过来说，就是绝大多数资金没有抄到的底，才是真正的底，这与市场持仓成本有关，持仓成本越高，市场的安全垫越厚实，毕竟资金在市场中是博弈的，谁都想以最低的成本搏取最大的收益，在大盘完成筑底之后，用有限的资金通过拉动大盘蓝筹股的方式，使大盘快速脱离底部，在垫高市场持仓成本同时，吸引场外资金关注并加速流入，在大盘形成趋势上涨行情的同时，增量博弈下，市场赚钱效应与行情的走势形成良性循环。

同样的道理，资金都逃到的顶，就不是真正的顶，在上涨行情结束并出现趋势性向下走势之前，场内外多数资金还不知道行情将结束，市场交投还非常活跃，场内外资金形成的“围城”效应依旧，筹码在高位充分地交换，也就呈现出了“天量之后必有天价”现象，量能的释放，交投的活跃，热点的持续，市场还呈现出活跃现象，即便是大盘蓝筹股开始回落了，并拖累大盘形成滞涨现象，但中小市值股及题材股依旧呈现出赚钱效应，直至大盘拐点确定，并出现趋势性下跌，赚钱效应结束。

所以，在大盘底部且突破底部阶段，踏准节奏、把握热点十分重要，能够踏准节奏并能够把握住市场热点，才能够有一定的赚钱效应，若踏错市场系统与结构的节奏，不能够把握住市场热点，就会只赚指数难赚钱，甚至还会出现亏钱现象，这是行情从底部起来的盘口必然特征。当前的A股市场恰处在完成筑底并开始底部突破的过程中，结构行情为主，市场难移形成系统性的赚钱效应也就在情理之中了。

尽管当前还是指数行情为主，盘面似乎为“二八”现象，但市场结构行情不再单一，而是科技与周期转换、科技龙头与周期龙头携手的盘口特征，按照历史规律，后市大盘只要有效突破3424点平台高点，那么A股的趋势行情就会确立，市场热点就会有序轮动，市场赚钱效应就会呈现，场外资金就会不断流向A股市场，市场赚钱效应与行情之间形成良性循环，大盘再上台阶也就是大概率事件。

昨大盘早盘大幅低开，盘中一度留下一个4.95个点的向下跳空缺口，与上周五留下的缺口相对应，有望构成向下“岛型反转”的雏形态势，若连续三个交易日大盘不能回补周一留下的缺口，则对后市大盘运行是不利的，就如2021年12月10日、12月13日及12月14日所构筑的向下“岛型反转”，导致大盘中期调整。

我们的观点明确，若三个交易日内，大盘能够回补周一留下的缺口，则大盘上行趋势无忧，若三个交易日内不能回补周一留下的缺口，向下“岛型反转”成立，阶段大盘将弱势整理，若想扭转颓势，需内外利好消息共振才能推动。

操作策略

诸多因素对A股市场产生心理影响，是周一大盘回落的内在原因，短期大盘还会有反复，市场结构还会分化，但对于A股中期走势观点，我们是明确的，那就是短期回调不改中期走势，资本市场在经济活动中的地位大幅提升，“活跃资本市场，提振投资者信心”决定了A股具备了中长期牛市。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、TMT龙头股、新能源汽车、建筑建材、环保、交运及低位、低价、低估值的“三低”股，回避近期涨幅过高股及垃圾股。

择时模拟股票组合

图表1：2023模拟股票组合

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图